理財產品被動“贖回潮”后，主動“提前終止潮”再現。

近日，多家理財公司旗下產品宣布提前終止，僅3月以來就有近40條相關公告。普益標準統計顯示，今年以來全市場累計約有300款理財產品提前終止。其中，以“保障投資者利益”等理由主動提前終止的數量相比往年明顯攀升。

業內普遍分析稱，這一方面與前期“贖回潮”“破凈潮”后遺癥有關，投資者信心不足、規?？s水導致觸發提前終止條件；另一方面也與當前市場環境有關，部分產品投資難度增加。

(資料圖片僅供參考)

接受記者采訪的業內人士表示，隨著理財市場整體回暖，部分產品提前終止的影響并不大。而理財產品提前終止的信息披露有待進一步透明化和標準化，以免引起投資者信任度下降。

批量提前終止

短短一個多月，交銀理財宣布提前終止旗下4只理財產品。

4月4日，交銀理財發布公告稱，根據市場情況，經合理評估，將于4月20日提前終止交銀理財穩享固收增強兩年定開27號理財產品（下稱“交銀穩享兩年開27號”）；3月20日、22日，交銀理財就公告將于4月6日、7日提前終止交銀穩享兩年開26號。而3月2日、31日，先后宣布將提前終止“交銀穩享1年開202201/202202”。

交銀理財并不是個例，信銀理財也曾在3月22日宣布旗下樂贏成長強債定開3號凈值型人民幣理財產品將于3月24日提前終止，多彩象穩享收益一年定開1號理財產品則將于3月27日提前終止。

記者根據Choice數據不完全統計，3月以來已有38只理財產品宣布提前終止，今年以來更有近120只產品發布提前終止公告。即使剔除半數左右因投資金融衍生品觸發敲出條件而終止的產品，仍有近50只產品屬理財公司主動提前終止產品，明顯高于往年同期水平，主要涉及交銀理財、信銀理財、華夏理財、興銀理財、光大理財、招銀理財等。而據普益標準統計，今年以來全市場累計約有300款理財產品提前終止。

從原因來看，銀行、理財公司主動提前終止理財產品主要依據產品說明書相關約定，多數提到的核心原因在于“為保障投資者利益”。以交銀穩享兩年開27號為例，交銀理財給出的理由是“根據市場情況，經合理評估，為保障投資者利益”，華夏理財ESG混合偏債型定開2號也是“根據市場及投資運作情況，為最大程度保障投資者權益，經審慎評估”，決定提前終止。

根據大部分理財產品說明書約定，有明確到期日或持續運作的理財產品提前終止，除所投資資產提前終止、投資策略/交易結構觸碰提前終止條件外，最常見的主動終止原因包括產品份額低于一定份額、市場劇烈波動等。

普益標準研究表示，理財產品提前終止的主要原因有三點：一是經產品管理人綜合研判認為，因后續存在不可控市場因素，提前終止產品比維持產品運作更有利；二是該產品投資業績不及預期，觸發了部分提前終止條款；三是因為產品規模大幅下降，導致產品規模過小甚至可能無法支撐產品運作成本，為保障投資者利益，從而進行提前終止操作。

另外，從去年部分提前終止產品來看，也有少數產品為了監管合規整改要求等提前終止運作。比如龍江銀行自去年以來陸續提前終止了數十款龍銀“睿元”系列周期開放式理財產品。

規?？s水和市場波動壓力

繼去年3月之后，因為“股債雙殺”，理財行業在去年11月再次迎來一輪“贖回潮”，進一步加劇了理財凈值下行和規模縮水。理財登記中心數據顯示，僅去年四季度理財規模就縮水超過2萬億元。

此次理財產品大規模提前終止，也與此帶來的“后遺癥”相關。同時，和當前市場環境有關，部分產品投資難度增加。

“受去年兩次‘破凈潮’影響，部分投資者風險偏好下降，贖回理財產品的需求增加；金融市場波動加劇，理財產品投資難度增加，凈值有所回撤；受多重復雜因素影響，理財產品未來投資收益不確定性增加，為兌現已有收益，部分理財產品提前終止運作。”招聯金融首席研究員董希淼對記者表示。

記者注意到，隨著利率下行、債市波動加大，凈值化轉型后的理財產品面臨較大考驗，尤其過去對非標債權類資產依賴較強的產品，在資管新規全面落地后挑戰增加。

以交銀穩享兩年開26號、27號為例，二者分別成立于2021年3月和4月，為固收類R3（中風險）產品，固收類資產配置均在80%以上，其次是現金和權益類資產。

從穿透后的資產明細來看，其首要資產配置均為信托資產，截至去年三季度末，中鐵信托鄭州興港投資1號單一資金信托計劃（融資方：河南航空港投資集團有限公司）、中鐵信托鎬京西安高新1號（融資方：西安高新控股集團有限公司）第1期分別占二者資產配置比例41.42%、40.68%，對應年化收益率分別為5.2%、5.4%左右，但信托計劃均在今年3月融資到期。

交銀穩享兩年開26號、27號業績比較基準為4.5%，交通銀行手機App顯示，二者近3個月年化收益率分別為2.26%、2.52%。從區間收益來看，近一個月區間收益率均轉負，自3月初以來回落較為明顯。

信息披露標準如何定？

相比既有表現，對后市的預測更直接影響到理財管理機構的決策。有招商銀行理財客戶經理對記者表示，提前終止意味著，管理人預期持續運作下去的收益不會高于當前收益，即終止為最佳選擇。

“對投資者來說，理財產品提前終止有利于及時止損，減少因業績不佳導致的資金損失程度，但是可能會降低投資者對機構投研管理能力的信任。”普益標準稱。

這也意味著，信息披露較為關鍵，尤其對于普通投資者來說，更容易對“提前終止”產生誤解。董希淼表示，理財產品可以按照約定條款提前終止運作，但理財公司和銀行應做好信息披露和資金兌付工作。

2月1日中郵理財發布的關于郵銀財富添頤·鴻錦三年定開1號人民幣理財產品提前終止公告中提到，根據該產品說明書第一章關于“提前終止權”條款的約定，“產品份額小于1億份時，或因法律法規等其他情形導致產品需要提前終止時，產品管理人有權提前終止該產品……”基于當前市場環境下可得長期限資產的風險收益情況，為維護客戶利益，做出提前終止決定。

但記者對比發現，對于提前終止原因，多數理財公司在公告中僅提供“依據產品說明書/銷售文件約定”等籠統說法，并不明示具體觸及哪一條款。針對這一疑問，某股份行理財子公司客服人員表示，沒有相關信息表明當前的披露方式有何不妥，對具體披露標準不清楚，“只要能發出的公告應該都是合規的”。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，考慮到去年以來理財面臨的市場環境較為特殊，理財管理人更需要做好投資者溝通。“產品提前終止符合合同約定，投資者與管理人都有心理準備，真正挫傷投資者信心的在于信息和規則不透明，以及投資者保護不足等。”他說。

理財市場震蕩回暖

不過隨著理財市場整體回暖，業內對于產品提前終止的影響較為樂觀。

光大證券金融業首席分析師王一峰對記者表示：“（按照）存續理財4萬多只，每月新發3000~4000只，（如果）1個月提前終止100只，影響不顯著。”他認為，考慮到提前終止屬每個月都有的正?，F象，加上當前投資者情緒逐步回暖，理財規模也逐漸穩定，部分產品提前終止影響不大。

“對投資者信心影響有限，畢竟提前終止的屬于少數，并且客觀上與近年特殊情況有關。”周茂華表示。

據國盛證券統計，今年3月銀行理財破凈率進一步下行。截至3月31日，破凈率整體降至5.03%，較前期高點時20%以上已經明顯回落。

但從發行規模來看，3月理財產品發行2431億元，較2月少發1500億元左右，且呈現周度遞減趨勢。新發產品業績比較基準整體下行，以3月最后一周為例，平均業績比較基準3.69%，較當月首周下行0.04個百分點。

據國盛證券固收分析師楊業偉測算，3月末理財存續規模約為27.33萬億元，繼2月環比回暖后有所下行。不過從到期情況來看，4月理財到期壓力較3月到期高峰明顯下行，贖回壓力有所緩解。

周茂華認為，從中長期看，投資者也在不斷成熟中，對風險和收益關系認識將更為清楚。接下來，在強化管理機構信息披露標準的同時，投資者也要適當兼顧理解宏觀市場環境變化的難預測性。

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