隨著美聯儲11月會議臨近，雖然市場普遍預計將連續第四次加息75個基點，美股并未像此前幾次那樣出現恐慌性的跳水。

三大股指錄得周線兩連陽后，道指正在邁向史上最佳10月的道路上，聯邦基金利率期貨顯示，年末加息預期有所降溫，資金押注美聯儲激進政策將迎來終點。面對依然高企的物價壓力和逐漸減弱的經濟動能，美聯儲將如何規劃未來的政策路徑將成為本輪美股反彈成敗的關鍵。

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美聯儲如何釋疑市場焦點

上周美國公布了三季度國內生產總值（GDP）和9月個人消費支出物價指數（PCE）等重磅指標，顯示經濟仍具韌性，同時物價壓力依然高漲。

經歷了今年上半年連續兩個季度萎縮后，三季度美國GDP年化季率（即季度環比）上漲2.6%；推動經濟反彈的主要因素是貿易逆差不斷縮小，同時消費支出也依然保持活力，但由于通脹壓力增速放緩至1.4%，為近兩年新低。

結合近期公布數據，初步預測顯示美國第四季度GDP增速可能再次下降，機構普遍預計美國經濟明年年初可能會出現衰退。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，GDP在第三季度反彈并不能解決經濟是否能夠擺脫衰退的問題。消費者支出正在放緩，迅速消失的儲蓄緩沖正在削弱消費空間。同時經濟放緩的跡象出現在很多方面，房地產市場繼續降溫，企業資本支出在減少，而引發反彈的凈出口提振很難持續。

物價壓力依然棘手，作為美聯儲最關注的通脹指標，9月美國個人消費物價指數PCE同比增長6.2%，與8月持平，去除食品和能源的核心PCE增速則升至5.1%，為今年3月以來的新高。

在商品價格回落的同時，服務性通脹成為物價回落最大阻力。施瓦茨向記者分析道，服務業的通貨膨脹比商品更具黏性，這也是利率在抑制價格上漲方面沒有取得成功的原因之一。但服務價格也不能免受加息的影響，可以看到住房成本開始有所反應，房屋銷售、價格和租金均呈降溫趨勢，加息正在發揮作用。

值得注意的是，隨著11月政策會議的臨近，在上周媒體報道美聯儲可能討論12月放緩加息力度之后，經濟數據并未扭轉外界對此的預期。過去一周，各期限美債收益率均創下近三個月最大周跌幅，與利率預期掛鉤的2年期美債收益率回落至4.42%，較年內高點下降超過20個基點，基準10年期美債則逼近4.00%的重要關口。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，在消化11月加息75個基點預期后，12月加息50個基點或25個基點的可能性合計已經升至57%。

施瓦茨認為，聯邦公開市場委員會（FOMC）會在本周再加息75個基點。此次會議的焦點集中在美聯儲可能會對12月及以后的加息進程發表什么看法。一些美聯儲官員表示，加息速度應該放緩。對于美聯儲而言，如何在保持其抗通脹能力的同時發出這種轉變的信號將是一個挑戰。

科技股寒流難阻資金抄底

上周美股迎來了本財報季中最繁忙的五天，近1/3的標普500指數成份股在此期間公布了業績。根據財經數據提供商Refinitiv的最新報告，機構進一步下調了除能源板塊以外的市場盈利預期，預計上季度同比增速為-3.5%。不過科技股的疲軟并未阻擋美股反彈的腳步，三大股指延續了上漲。

與埃克森美孚、雪佛龍等能源巨頭受益于油價上漲利潤大增相比，全球經濟放緩對其他行業的沖擊日益顯現。包括微軟、谷歌、亞馬遜等在內的明星科技股的財報數據令市場大失所望，進一步敲響了經濟的警鐘，Meta和亞馬遜均在財報公布后出現了兩位數的下跌。FAAMG五巨頭中，蘋果成為了僅有的亮點，不過公司營收的韌性依然可能會在四季度面臨逆風的挑戰。

機構對科技股前景產生了分歧。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)認為，市場定價尚未完全計入科技板塊的風險。鑒于美國通脹上升、企業信心下降及金融狀況收緊，目前對科技板塊的盈利預測依然過高。即使板塊明年盈利預測已從峰值下調8%，但大部分減少來自半導體股，預計隨著汽車和工業行業增長疲軟，明年半導體股盈利預測進一步下降。

相比之下，美銀全球持謹慎樂觀的態度，認為投資者應該利用短線調整的機會抄底科技板塊，即使美聯儲加息對估值有負面影響，但政策轉向的預期可能意味著機會。

資金流向顯示，上周投資者以6月以來最快的速度入場抄底。Refinitiv Lipper統計發現，截至10月26日的一周內美股基金錄得凈流入79億美元，結束了此前連續拋售的局面。結合近期經濟放緩的壓力越發明顯，市場希望美聯儲調整激進政策的節奏。

衍生品市場風起云涌，嘉信理財稱，上周美股期權交易量日均達到4320萬份，逼近歷史最高水平。CBOE恐慌指數VIX看漲期權未平倉量環比增加4.1%，看跌期權未平倉量增加8.3%，資金繼續博弈股指進一步向上的空間。

嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克（Randy Frederick）表示，最新經濟數據不會影響美聯儲11月加息75個基點的預期，但市場看到的是這可能是“最后一次”激進加息。

不過高盛仍建議投資者將投資組合配置轉向更具防御性的頭寸。

該行首席策略師科斯?。―avidKostin）在報告中表示：“股市尚未對已經發生的利率變動作出反應。投資者需要增加防御性，在通脹和利率走高的環境下，盈利和估值面臨重大風險”。高盛將醫療保健、消費必需品板塊列為參考標的，半導體和科技類股則被下調為“減持”。

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